财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指(zhdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹ǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归doi的时候怎么夹，doi是怎么夹母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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