2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上(抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳shàng)游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

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　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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