5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募(mù)基金密(mì)集(jí)申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于(yú)对(duì)板块中(zhōng)长期投资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至(zhì)年(nián)内(nèi)高(gāo)位后便(biàn)开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负(fù)，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列(liè)第(dì)一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前半导体(tǐ)行业(yè)复苏(sū)不及预期主要原因，一是(shì)国产替代(dài)进程(chéng)不(bù)及预(yù)期，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方面存在(zài)差距，在国(guó)产(chǎn)替(tì)代过(guò)程中(zhōng)产品研发和(hé)客户导入进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是(shì)下(xià)游需(xū)求不及(jí)预(yù)期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全(quán)球(qiú)经济(jì)疲(pí)软背景(jǐng)下，全(quán)球电子产品等终端需求可(kě)能不及(jí)预(yù)期，从而导致对半(bàn)导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看芯(xīn)片下游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和份额提(tí)升属性(xìng)的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构(gòu)成央国企对资产回报提出(chū)要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化(huà)的(de)长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来(lái)半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期(qī)基本面(miàn)即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初(chū)到4月初(chū)半导体指数出现(xiàn)了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实(shí)是(shì)过(guò)度反应(yīng)的(de)，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综(zōng)合因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能(néng)看出投(tóu)资无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释者对(duì)板块价(jià)值的肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远表示(shì)，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩的压力(lì)，但(dàn)一方(fāng)面需(xū)求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较(jiào)大(dà)，且子板块和(hé)细分(fēn)线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位区(qū)间，随(suí)着需求回暖或(huò)者新产(chǎn)品的突破(pò)，会有形成很好的投资(zī)机会(huì)。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历(lì)了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的(de)人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了个人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和(hé)移动(dòng)互(hù)联网革命后(hòu)在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产业革命(mìng)爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能带(dài)来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工智能对(duì)云(yún)管端各方面(miàn)都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资(zī)方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期(qī)看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期(qī)关注该板块投(tóu)资机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半导体板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的(de)芯片设(shè)计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的(de)机会(huì)。首先，基本面上，美国(guó)对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替(tì)代(dài)，党的二十大对于(yú)科(kē)技安全(quán)的强调为芯片的国产(chǎn)替(tì)代提供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映(yìng)悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的(de)复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量(liàng)算力(lì)，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节(jié)预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释报(bào)业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加(jiā)速(sù)推进，后续半导体设(shè)备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面变化(huà)综合判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也(yě)会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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