金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上(shà凝神静气的意思 凝神静气是成语吗ng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要(yào)的(de)原因(yīn)是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市场需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流凝神静气的意思 凝神静气是成语吗(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求(qiú)基本平(píng)衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年基数较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回(huí)升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求。

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