财联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投(tóu)资(zī)价值促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披(pī)上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在(zài)经(jīng)济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消息的(de)加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融(róng)板块走强往往预示着行(xíng)情的结(jié)束(shù)，这一次历史是(shì)否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规(guī)模(mó)最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的(de)企业(yè)反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日(rì)沪(hù)股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估(gū)值(zhí)位(wèi)置，当(dāng)前板块(kuài)交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他主题板块更强的(de)优势(shì)，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分(fēn)红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投(tóu)资和长期投资需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银(yín)行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历(lì)史低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对(duì)比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国(guó)内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的(de)银行估值都在纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间(jiān)。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行的利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市(shì)纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行(xíng)板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结(jié)构容易被(bèi)表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年(nián)行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析。

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