财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信号。见字如晤,展信舒颜，展信安的用法g>

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12见字如晤,展信舒颜，展信安的用法月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲(见字如晤,展信舒颜，展信安的用法pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。