金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品(pǐn)的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业(yè)。反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待(dài)。

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