金融界5月8日消(x肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西 #ff0000; line-height: 24px;'>肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西iāo)息今日早盘，A股(gǔ)市场银行(xíng)板块再度(dù)走高，中信银行(xíng)率先涨停，另外四大(dà)行中(zhōng)，中国(guó)银行涨超6％，农业(yè)银行涨超(chāo)5％，工(gōng)商银行涨超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行(xíng)年内涨(zhǎng)幅已超过(guò)50％，中国银行、交通(tōng)银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银(yín)行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳(shū)理(lǐ)了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于(yú)估值修复。

　　2022年(nián)底开始(shǐ)，政策不再提肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西金融让利。银行业也开始(shǐ)落实，比如一些地方(fāng)小银(yín)行下调存款利率后，股份行也出现下调(diào)；而年(nián)初的低(dī)利率放贷现象也消(xiāo)失了，新发放贷(dài)款利率在上行。此外，今年也没(méi)有下达普惠小微的政策任务。政策改变(biàn)的(de)原因之一是银行需要资(zī)本扩展，需要(yào)恰当的盈(yíng)利积(jī)累，不能过度(dù)让利；另一个是(shì)中央讲中特估(gū)和国企改(gǎi)革，银(yín)行作为资产规模最大的国企行业(yè)，按政策导(dǎo)向要(yào)提高资产收益率。而(ér)取消(xiāo)金(jīn)融让利(lì)有利于银行估值修(xiū)复。从2020年开始的(de)金融让利使银行股的(de)PB估值低(dī)于(yú)正常(cháng)估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增长(zhǎng)的(de)情况下正常(cháng)PB估(gū)值(zhí)应该在1倍(bèi)多(duō)，但由(yóu)于让利之(zhī)下市场担心(xīn)银行ROE会降低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对(duì)银行股是一种长时间(jiān)的利好，有利于银(yín)行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良(liáng)率连(lián)续(xù)下降。

　　银(yín)行不良率和债务(wù)风险(xiǎn)周期相(xiāng)关，现在已进入不良率(lǜ)下降周(zhōu)期。2020年底(dǐ)银行(xíng)业的不良贷款率开(kāi)始下降，到今年一季度(dù)已经连续10个季度下降(jiàng)了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨(zhǎng)会存在滞后性(xìng)。目前市场还(hái)没充分意(yì)识，银行股价刚刚(gāng)启动，如(rú)果不良(liáng)率(lǜ)下降(jiàng)周期能够持续(xù)验证，我们(men)认为这会让银行业(yè)的(de)PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投资者对于(yú)地产和(hé)城投风险有担忧(yōu)，但银(yín)行房地产(chǎn)贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不良率(lǜ)影响较(jiào)小；而(ér)且中国(guó)经过(guò)对债务风险的(de)分部门处(chù)理，地产上下游的很多行业的(de)债务(wù)风险已经解决。总(zǒng)体上银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银(yín)行收入增速自(zì)去年(nián)一(yī)季度(dù)开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最(zuì)低(dī)点，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季(jì)改善，特别是中小银行。出(chū)现拐点的原因(yīn)是去年上半(bàn)年(nián)LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重定价，利率出现下(xià)降。这(zhè)是(shì)一个已知利空，市场(chǎng)已经消化(huà)，所以(yǐ)银行股(gǔ)会出现(xiàn)修复。此(cǐ)外，过去三年疫情使得银行(xíng)股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银(yín)行估值(zhí)不(bù)会(huì)再(zài)有(yǒu)太多影(yǐng)响，疫情折价已(yǐ)过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利率下(xià)调，低(dī)利率贷款(kuǎn)行为经过窗(chuāng)口指导已经(jīng)取消，这对银行息差有比(bǐ)较正(zhèng)向的催化，是(shì)一个短期(qī)利(lì)好。此外(wài)4月底(dǐ)的政治局会(huì)议(yì)并未如市场预期一样出现明显(xiǎn)政(zhèng)策收(shōu)紧，对银行业是另一个短期利(lì)好。

　　该机构从交易层面罗列(liè)了一下(xià)两(liǎng)大催(cuī)化因素：

　　第一(yī)，债券(quàn)市场出现资(zī)产荒(huāng)，一些稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视(shì)提(tí)高国(guó)企(qǐ)ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央(yāng)企(qǐ)可(kě)以投资ROE相对高的银行股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际证(zhèng)券(quàn)给予肯(kěn)定态(tài)度。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月份(fèn)的(de)业绩真(zhēn)空期，银(yín)行股的表现将取决(jué)于宏(hóng)观环境、政策规划(huà)以(yǐ)及市(shì)场交易情绪，在(zài)没有经济衰退(tuì)和政策打压的情(qíng)况(kuàng)下(xià)银行股不会出现大幅(fú)回撤。关(guān)于如何避免可能的(de)小回撤，该机构建议选(xuǎn)股时选择业绩好(hǎo)但股价(jià)还未上涨的(de)小银行。之前中(zhōng)特估的概念(niàn)使得大(dà)行(xíng)的估(gū)值(zhí)得(dé)到抬升，之后其他类型的银行估(gū)值也要相(xiāng)应抬(tái)升，本质(zhì)原因是各类银(yín)行的(de)估(gū)值没有(yǒu)系(xì)统性的差异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行(xíng)不良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善(shàn)，我们(men)测算行业(yè)23Q1加回核销(xiāo)后(hòu)的年(nián)化不良净(jìng)生(shēng)成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫(yì)情影响的(de)消退和(hé)经济的(de)稳步复苏，银行不良生(shēng)成(chéng)压(yā)力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银行关注率环比(bǐ)有(yǒu)所改善。拨备方面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行(xíng)业的(de)拨(bō)备水平继续保持充(chōng)裕。目前银行资产质量压力的峰值已经过(guò)去，展望而言(yán)，经济(jì)复苏态势(shì)良好，企业经营环境(jìng)改善、居民(mín)信心提升，叠加地(dì)产政策的持(chí)续(xù)宽松(sōng)，银行的资(zī)产质量表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年(nián)中期投资策略报告中表(biǎo)示，经济复(fù)苏进行(xíng)时，银(yín)行重回基本面主逻辑。银(yín)行基(jī)本面的(de)量、价、质三(sān)方面的景气度均较去年提升(shēng)：价格端，息差企稳回(huí)升新趋(qū)势将是重要的行业催化剂(jì)，利好(hǎo)整体(tǐ)估值提(tí)升。规模(mó)端(duān)，信贷需(xū)求从大到小逐步传导，下半(bàn)年企业(yè)贷款需求高景气延续的同(tóng)时，看好零售、小微贷(dài)款的需(xū)求复苏。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面，优(yōu)质房地产融资风(fēng)险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民还(hái)款(kuǎn)能力提升下长期(qī)向(xiàng)好，银行资产质(zhì)量下行风险封住。银行板块配置(zhì)上，建议大小兼备(bèi)、聚(jù)焦头部。

　　平(píng)安(ān)证券也在(zài)近期表示，看好全年盈利(lì)能力(lì)修复，银(yín)行板(bǎn)块配置价值提升。该(gāi)机构认为(wèi)1季报行业盈利增速低(dī)点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏(sū)低于预期(qī)的影响。展望后续(xù)季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍(réng)然值(zhí)得(dé)期(qī)待，成为推动板块(kuài)盈利回升的(de)催化剂。我们(men)继续看好银行板(bǎn)块全年(nián)表现，考(kǎo)虑到(dào)当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处(chù)于低(dī)位且尚未修复(fù)至疫情前水平(píng)，在后续盈(yíng)利有望逐季修复的背(bèi)景下，当前时(shí)点银行板(bǎn)块的配(pèi)置价值(zhí)提(tí)升。

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