银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到(dào)买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口着4月旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格(gé)短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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