申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速(sù)最(zuì)快的半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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