四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过为什么梅西的人缘远比c罗好去(qù)二十年的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ为什么梅西的人缘远比c罗好)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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