申万一级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行(xíng)趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公(gōng)司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视(sh厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积ì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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