近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外资(zī)机(jī)构加强研(yán)究。不少(shǎo)国(guó)企、央(yāng)企上市公(gōng)司(sī)已获外资(zī)显著加仓。外(wài)资(zī)机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成(chéng)为“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资者可从中挖(wā)掘盈利能(néng)力(lì)持续改善的(de)标的，从而获得长期(qī)稳健(jiàn)的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净(jìng)买入额最多的(de)10只股(gǔ)票(piào)为洛阳钼业、中国石化(huà)、建(jiàn)设银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿(yì)到20亿元(yuán)人(rén)民币(bì)不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额(é)前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度(dù)上市公司财报公布(bù)，不少全球主权投资(zī)机(jī)构跻(jī)身国企(qǐ)的前十大的股东行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多(duō)家主权财富基金增持(chí)多(duō)家国(guó)企央企A股上市公司股票。例如科威(wēi)特政(zhèng)府(fǔ)投资局(jú)增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国(guó)重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增(zēng)持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一(yī)季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基(jī)金截(jié)止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰(jiàn)中(zhōng)国(guó)基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股(gǔ)包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银行、建设(shè)银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月(yuè)对(duì)这些国企(qǐ)进(jìn)行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中(zhōng)关于(yú)中国(guó)国企公司(sī)的讨论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在(zài)中国国(guó)企改革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一(yī)次(cì)国(guó)企改革(gé)事(shì)关(guān)重(zhòng)大。而资本市(shì)场显然(rán)已经关注到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来说，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏(fá)人问津的(de)防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不(bù)是大家热衷追(zhuī)捧的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在2023年(nián)也有不(bù)俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能(néng)包括：随着高层(céng)重(zhòng)提“国(guó)企改革(gé)”，投资(zī)者认为(wèi)相(xiāng)关方(fāng)面或(huò)敦(dūn)促国企改善治理等(děng)以增加股东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资(zī)机构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东回报等标准，不少(shǎo)国企公司(sī)在过去难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选股池子(zi)。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底的平均(jūn)每股(gǔ)盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国企公司(sī)的资本(běn)效率(lǜ)还(hái)有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认(rèn)为(wèi)国企(qǐ)长(zhǎng)期(qī)的低估值为投资者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告(gào)中(zhōng)指出，如果国企改革能(néng)够取得(dé)成(chéng)效，投资(zī)者会重估国企的投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提供良(liáng)好的(de)股东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例(lì)如(rú)，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的(de)净资产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅(máo)台可(kě)以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目前(qián)来看大部(bù)分国企的(de)市净(jìng)率低(dī)于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报(bào)，国(guó)企如何与投资者互动，增强透明(míng)性(xìng)是全球(qiú)投资者关注(zhù)的问题。此外，投(tóu)资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国家战略的同时增(zēng)强它的(de)商业(yè)效率，如(rú)何(hé)改善激励措施等。尽管这(zhè)次改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是(shì)被资本市(shì)场认可(kě)的路(lù)线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题具(jù)可持(chí)续(xù)性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策(cè)略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报(bào)记(jì)者表示，目前国(guó)企主题受(shòu)到关注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题(tí)是(shì)可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部分公司估值(zhí)仍(réng)然很(hěn)低。虽然(rán)它已经从极低的水平(píng)上升，但总体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业(yè)的市盈(yíng)率仍(réng)然(rán)在10倍左右(yòu)，这不是一(yī)个高的数(shù)字。

　　其次，如果公(gōng)司能够(gòu)继续改善他们(men)的财务(wù)表现(xiàn)，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和(hé)利润增长，并(bìng)通(tōng)过(guò)股息或股票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将成为股票价(jià)格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度(dù)看，他们对国(guó)企的持有或配(pèi)置仍然相当(dāng)保守。因为如果(guǒ)回顾过去(qù)的5到10年，大多(duō)数(shù)境外的观点(diǎn)是看(kàn)好(hǎo)上市(shì)民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资(zī)组(zǔ)合(hé)经理只关(guān)注经济的私营部(bù)分。随着事态(tài)改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看(kà七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思n)，例如部(bù)分(fēn)能(néng)源公司(sī)估值远远低于全球同行。不排除有些公司会(huì)受到地缘(yuán)政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东(dōng)地区的资(zī)金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往被认为乏味(wèi)无(wú)趣的(de)行业部分公司的股价(jià)有了非常显著的(de)回升，还(hái)有类似的(de)机会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果(guǒ)等到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那(nà)么(me)他们已经被(bèi)市场价格反映(yìng)出来，因为市(shì)场总是(shì)预先反(fǎn)应(yīng)。所以我们(men)永远不会有百(bǎi)分百的确(què)定性或信心。一些积(jī)极(jí)的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通(tōng)过(guò)观察(chá)中(zhōng)国市(shì)场我们学到了什么？我们(men)学(xué)到的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投(tóu)资。中(zhōng)国(guó)的国企已经(jīng)迎(yíng)来了积极(jí)的信号”七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思。投资(zī)者需要一些机制(zhì)来从大量(liàng)的国有企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试(shì)图找到(dào)符合政府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客(kè)观(guān)证据(jù)显示其盈利能力已经改善的企业。同(tóng)时，这些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体收益增长、有(yǒu)良好的资产负债(zhài)表和(hé)低债务(wù)水平(píng)等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使(shǐ)外国投资者很重(zhòng)要，真正决定(dìng)价格的还是国内(nèi)投资者(zhě)。如(rú)果外国(guó)投资者对国有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思