来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策(cè)短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(mià山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022n)对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议(yì)山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试(shì)验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设(shè)和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强(qiáng)地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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