金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会(huì)议(顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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