昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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