财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义同时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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