金(jīn)融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会。现场(chǎng)有记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季(jì)节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气(qì)区(qū)间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等(děng)环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.42023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同(tóng)的是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居(jū)民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来(lái)的(de)经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收入与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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