申万(wàn)一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位数先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案