来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèn适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么g)策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段(duàn)更多通(tōng)过(guò)激(jī)发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然(rán)是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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