4月美国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语rong>

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的(de)+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业(yè)合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相(xiāng)关(guān)行业(yè)就业边际(jì)改善，或(huò)反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务业(yè)相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部(bù)出现分(fēn)化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸(xī)纳(nà)就业(yè)较多的休闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低(dī)以及(jí)小时(shí)工(gōng)资增速(sù)回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍(réng)然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速回升(shēng)后，与其他工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储(chǔ)合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍(réng)在(zài)小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职位空(kōng)缺与待业人数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和(hé)求职人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近1973年的高通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一(yī)步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实(shí)际(jì)经(jīng)济动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的(de)水(shuǐ)平，后续(xù)需要关注季节因(yīn)子扰动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超(chāo)预期叠加工资(zī)增速回升(shēng)，预(yù)计联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大(dà)幅下挫，中小银(yín)行风险仍在(zài)发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存在较大(dà)不确定性（参见《美(měi)国债务上限提前触(chù)发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵(jiào)的银行危机以及债务上(shàng)限风波，金融(róng)市场动荡(dàng)可(kě)能(néng)性加大(dà)，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美(měi)陷入(rù)衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于预期，但或(huò)许(xǔ)和(hé)季节性有关(guān)》