财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平(pí没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩ng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩是(shì)为了继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shō没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩u)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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