5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的(de)医疗资源正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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