金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触(霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(d霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊iào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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