银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容)美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一(yī)交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了(le)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经济的预(yù)期(qī)想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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