金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计(jì)局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综(zōng)合(hé)统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比较(jiào)充足(zú)，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在(zài)高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环rong>通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经(jīng)济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。