自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季(jì)度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的(de)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种克制而(ér)理性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到它们(men)用事实(shí)证明自己的成功和巨大的(de)成长潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基(jī)本(běn)面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来(lái)更(gèng)可(kě)能(néng)做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值(zhí)的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报(bào)作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做深(shēn)入(rù)的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的(de)所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功(gōng)的公司(sī)都(dōu)经(jīng)历过短(duǎn)期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一路坚(jiān)持下来(lái)的(de)重要因(yīn)素(sù)，也通常(cháng)意味着(zhe)长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测中的(de)相关行业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业(yè)资(zī)产经历了(le)下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的(de)高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的(de)处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受(shòu)到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复会有一个过(guò)程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力(lì)度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平(píng)息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上看，此(cǐ)前连续(xù)3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的(de)价格(gé)买(mǎi)入(rù)预(yù)期收益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的(de)声音(yīn)和(hé)举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市(shì)的一二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信(xìn湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其(qí)能(néng)够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈(yì)的困难模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是(shì)一家以第(dì)三(sān)方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息(xī)整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前(qián)选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司自身创(chuàng)造(zào)价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增长带来(lái)的(de)资本市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他又是(shì)如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自(zì)下(xi湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少à)而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激(jī)预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事(shì)件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的(de)社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益。

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