大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目根号20等于多少 化简 根号怎么算前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工根号20等于多少 化简 根号怎么算能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对(du根号20等于多少 化简 根号怎么算ì)原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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