金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年底到(dào)期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能(néng)回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气(qì)价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留(liú)在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来(lái)的(de)经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活(h大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思uó)动多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需求(qiú)。

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