金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如(rú)何(hé)看(kàn)待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情(qín商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级g)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复(fù)中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一(yī)定(dìng)空(kōng)转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留(liú)商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带(dài)来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期(qī)的同时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复出(chū)现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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