5月(yuè)13日，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布公告称，其累计有效(xiào)认购申请份额总(zǒng)额(é)超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售。这则小公告体现(xiàn)出市场对这一“中特(tè)估”主(zhǔ)题的追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围(wéi)绕着“中特估”的(de)行(xíng)情(qíng)，市场关注(zhù)度(dù)非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更(gèng)成(chéng)为(wèi)这一波“中特估(gū)”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今(jīn)年一(yī)季度(dù)，一些基(jī)金经理(lǐ)开始调仓(cāng)换(huàn)股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情(qíng)绪(xù)面(miàn)、估值(zhí)方(fāng)式(shì)等问题成为市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)，中(zhōng)国基金报采访(fǎng)多位投(tóu)研人士(shì)，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对(duì)“中(zhōng)特估”主题积极追捧(pěng)。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利(lì)ETF罕见(jiàn)出现启动“比例配(pèi)售”情(qíng)况(kuàng)，今年(nián)场内多只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央(yāng)企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只国央企主题(tí)基(jī)金发行，市场对此充满期(qī)待(dài)，如(rú)5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获批发行，更(gèng)有扎堆(duī)上报的央国企基金在排队(duì)入市(shì)。

　　这(zhè)些或成为(wèi)这一波“中特估”行情(qíng)的(de)催化(huà)剂。

　　融通红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行股大涨的一个催(cuī)化因素就是(shì)积极推(tuī)介(jiè)相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金(jīn)的申(shēn)报发(fā)行，我(wǒ)认为确实会成(chéng)为引爆行(xíng)情的(de)催(cuī)化剂，基本面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下半年，中特(tè)估有可能独领风(fēng)骚(sāo)。”万家(jiā)基金章(zhāng)恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博(bó)时基金(jīn)指数与量化投资部基金经(jīng)理(lǐ)杨振建(jiàn)就表示，近期密集申(shēn)报的国(guó)央企主题(tí)基金主要(yào)涉及“股东回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源(yuán)”几(jǐ)大主(zhǔ)题(tí)，这样的布局可以更(gèng)好支持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发(fā)行将成(chéng)为行情进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年以来公募基金发行(xíng)整体平淡，近期多只国央企主题基金申报和发行，行情火(huǒ)热(rè)下将为(wèi)市(shì)场带来增量资(zī)金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布(bù)局央国(guó)企(qǐ)主题基金，一方面是因为新一轮深化国企改革(gé)的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特(tè)估”概念，央国企上市公司(sī)的投资价值凸(tū)显，该主(zhǔ)题的(de)基金将为投资者提供更丰富的工具以参与到央(yāng)国企投资。另一方面是落实公募基金行业高质量发展的要求，引导(dǎo)更多资金(jīn)参与央国企改(gǎi)革，更好(hǎo)发挥(huī)公(gōng)募基金服务(wù)资本市场改革、服务(wù)实体经济(jì)和国家(jiā)战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将(jiāng)为(wèi)央企相关标的和(hé)板块带来增量资金，提升交易活泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗跃度，有望成(chéng)为中特估行情的催(cuī)化剂。

　　存量(liàng)市场中变(biàn)赛道

　　积极调仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构性行情(qíng)明显(xiǎn)，中特估(gū)和人工智能成(chéng)为两大明显的(de)主(zhǔ)线，而(ér)新能源(yuán)等前期热(rè)门赛道股(gǔ)冷却，在此背景下(xià)，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万家基金(jīn)基金经理章(zhāng)恒直言，自己目(mù)前重点关注三大行业，火电、券(quàn)商、军(jūn)工，这三大行(xíng)业主要是央企或地方国资所(suǒ)在的行业，民营(yíng)企业占(zhàn)比较少(shǎo)。

　　“首先是(shì)基(jī)于行(xíng)业本身(shēn)基(jī)本面在(zài)今年会有(yǒu)重大的向上变化的机会，比如火(huǒ)电，会(huì)受益于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商(shāng)，会受益于(yú)今年市场成(chéng)交(jiāo)量(liàng)的放大，盈利(lì)大幅(fú)增长等。同时，随着(zhe)国有企业改革的推进，大(dà)概率这些企业(yè)会进入一(yī)个提质(zhì)增效、释(shì)放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估是过去(qù)5年10年改革(gé)的成果，是非常基本面的，和他过去1至2年研究(jiū)投资思路(lù)也非(fēi)常(cháng)吻合，为在下半年(nián)抓住这波中特(tè)估的投资机(jī)会做好了(le)准备。

　　“去年(nián)年(nián)底已(yǐ)开(kāi)始重(zhòng)视中(zhōng)特估的投资机会(huì)，判断中特估(gū)的机(jī)会未(wèi)来三(sān)年分两个阶段(duàn)。”融通红利机会基金经理(lǐ)何龙表示，第一阶段也(yě)就是(shì)今年以数字经济(jì)和“一带一路”的主题普涨性机(jī)会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益(yì)率极高的品种，将会迎(yíng)来普涨性的机会。第二阶(jiē)段(duàn)是未(wèi)来两年，在(zài)主题(tí)性机(jī)会消散以后，基于顶层设计(jì)对(duì)国央(yāng)经营管理价(jià)值(zhí)导向变化，我们判(pàn)断经营成果随之(zhī)改变(biàn)是(shì)一(yī)个慢变量，会在未来两年(nián)体现在(zài)每一个央国(guó)企的报(bào)表中。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调，目前(qián)在挖掘公司经(jīng)营(yíng)层面可能发生显著正向变化的个股提前进行布(bù)局(jú)，比(bǐ)如(rú)医药和消费等行业。

　　其(qí)实一季报已经显露(lù)出不少基金(jīn)在行动。国金证券研究所数据(jù)显示，偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)2022年年(nián)报前(qián)十大重仓股(gǔ)股票(piào)池中，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的(de)持(chí)仓中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基金持有股(gǔ)票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏(piān)股主动(dòng)型基金的持(chí)仓中，占比明显提(tí)高。上述数据显示，根(gēn)据偏股主(zhǔ)动型基(jī)金2022年报及2023年一季报十(shí)大重仓股(gǔ)的(de)数据，剔除个(gè)股涨跌影响(xiǎng)，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股(gǔ)的市(shì)值占2022年(nián)末股票总市值比例，一季度(dù)超过30％的(de)偏股主动(dòng)型(xíng)基金主动加仓(cāng)了(le)“中(zhōng)特估(gū)”概念股，198只(zhǐ)基金(jīn)在2022年末不持有(yǒu)“中特估”概念股(gǔ)，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券(quàn)数据统计也显示(shì)，一季(jì)度主动(dòng)偏股型公募基(jī)金(jīn)对港股(gǔ)央国企的(de)持股市(shì)值比重(zhòng)达(dá)到(dào)2019年以(yǐ)来的新高，港股(gǔ)央(yāng)国企持股总市值占(zhàn)港股持股(gǔ)总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上(shàng)加大力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国特色(sè)估值体系，正深刻影响基金(jīn)公(gōng)司的(de)投研，落实到日常的投研流程(chéng)和实践之(zhī)中，不少基金(jīn)公司在加大投研力量，更有专门(mén)构(gòu)建(jiàn)国(guó)央企(qǐ)股(gǔ)票库。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计改变研究员过去对国央企的固定思(sī)维，需要(yào)实地考(kǎo)察国央企，并且(qiě)需(xū)要(yào)利用当前国央企愿意(yì)交流的契机，多花精力去(qù)进(jìn)行跟(gēn)踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融通(tōng)基金在行动上，要求研(yán)究员将自(zì)己所覆盖行业(yè)的所有国央企(qǐ)构建专门的股票库，并进行(xíng)长期跟踪，包括(kuò)考察其实(shí)地调研的(de)的(de)成果，了解国(guó)央企经(jīng)营思路和财务导向的(de)变化，结合行(xíng)业趋势(shì)和特(tè)征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银华基(jī)金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅也谈到(dào)“认(rèn)识(shí)”上(shàng)的(de)重(zhòng)视。他(tā)表示，通过深入学习(xí)，对“中特估”有(yǒu)了更深刻的认识：首先要认识(shí)市场体制机制、行业(yè)产业结构、主(zhǔ)体持续发(fā)展(zhǎn)能(néng)力等(děng)方(fāng)面所体现的鲜明中国元(yuán)素(sù)和发(fā)展阶段(duàn)特征，“中特估”应(yīng)该是在此基(jī)础(chǔ)上构建的具有时代特征和中国特(tè)色、符合国家战略(lüè)导向的(de)估(gū)值体(tǐ)系，而不是简单套用国外(wài)的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是(shì)这个概念所涉及到(dào)的行业和公司，一直(zhí)在发(fā)生的变化。”万家基金经理章恒表示，万家基金一直非常关注(zhù)传统产(chǎn)业的(de)变化，诸如(rú)煤(méi)炭(tàn)、金融、建(jiàn)筑等多个(gè)领域(yù)，因此也是一定能够抓住中特估这波行情(qíng)的机会的。同时，随着(zhe)时局的变化，也在增加相关(guān)行业的(de)研究力量(liàng)。

　　此外，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中国特(tè)色(sè)的估值体(tǐ)系(xì)是(shì)资本市场(chǎng)使命(mìng)，投资者需(xū)要学习领会(huì)并针对(duì)原有的(de)估值(zhí)体系进行改造，以(yǐ)适应现实(shí)的需要。明确该(gāi)体(tǐ)系的框架是(shì)第一(yī)位的工作，合理(lǐ)设(shè)置(zhì)指标也(yě)非常重要(yào)，投(tóu)资者的认可(kě)和实施是最终该体系能(néng)否(fǒu)具(jù)备长期价值的基(jī)础。不过，他也提醒，人为的拔估泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗值是很大的认知误(wù)区，市场化认可是基本的常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价(jià)值(zhí)与国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是(shì)国民(mín)经济(jì)的支柱，国企央企发展要符合国(guó)家战略发展(zhǎn)发向，更需要承担社会公共责任等(děng)。而这些都应该考虑(lǜ)进估值体(tǐ)系(xì)之中，也(yě)引发市场关注(zhù)。

　　多(duō)数受(shòu)访(fǎng)的基金经理认为(wèi)，对于国央企的估(gū)值方式要充分体现(xiàn)企业的社会价(jià)值与国家战略(lüè)价值，目前已(yǐ)经形成(chéng)了(le)初步的企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定价国有企业(yè)承担社会价值、符合国家战略发展的价值？首要(yào)任(rèn)务就(jiù)构(gòu)建中国特色的价值评(píng)价体系，改变从以私人股东权(quán)益出发，现(xiàn)金流折现为主要方法的(de)单一价(jià)值估值体系，转向(xiàng)社会整体价值观念、纳入(rù)中国特色的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业(yè)的(de)社会(huì)价值与国家战略价值。”博时基金指数与量化(huà)投资部(bù)基金经(jīng)理杨振建(jiàn)泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗表示(shì)。

　　杨振建也直言(yán)，近年来(lái)国(guó)资(zī)委指导国内团队对于中国特(tè)色ESG披(pī)露与评价体系不断探索，结合国际(jì)通用(yòng)规(guī)则，目前已经形成了(le)初步的企业社会价值评(píng)价体系，其中(zhōng)包(bāo)括(kuò)《企业(yè)ESG披露指南(nán)》、《中(zhōng)央企(qǐ)业上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务(wù)总监、基(jī)金经理王帅(shuài)也认为，“中(zhōng)特估”应该是注重企业价值的可持(chí)续(xù)估值，要重视股东、员工和社会责(zé)任等要素对企业稳健成长的重大意义，重视(shì)稳定的现金流、持(chí)续增(zēng)长的盈利、科技创新对提(tí)升企业(yè)内在价(jià)值的积(jī)极作用，这样有利(lì)于(yú)提(tí)高估值定价(jià)模型的科学(xué)性和(hé)有效性。

　　“在指数编(biān)制、策略(lüè)构建等(děng)实(shí)务工作(zuò)中，都有成(chéng)熟的量(liàng)化指标可以使用(yòng)，包(bāo)括净资产(chǎn)收(shōu)益率、营业现(xiàn)金比率、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金经(jīng)理(lǐ)李欣更细致分析在估值思(sī)维、估(gū)值结论、估值(zhí)判(pàn)断上有变化，尤其是估值的方法和指标(biāo)上(shàng)，他认(rèn)为其包括产业链(liàn)上下游的衡量(liàng)、全(quán)要(yào)素成(chéng)本等，以及在纵向和横向上的研(yán)究，强调政(zhèng)策优惠、产业发展、市场竞争力和可(kě)持续发展(zhǎn)等各种因素(sù)与企(qǐ)业价值(zhí)的关系。这些因素在对估值(zhí)结论(lùn)和判断(duàn)的影响上(shàng)，也使得中国特(tè)色的估值体(tǐ)系(xì)与传统(tǒng)的估值体系有所不(bù)同。

　　“所以估值思维的(de)变化，还有估(gū)值结论和估值判断的变化，都是为(wèi)了(le)更(gèng)好地适应中(zhōng)国的市场和(hé)经济(jì)特点，提供更精(jīng)准、更合理(lǐ)的企业估值(zhí)信息。”李欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创(chuàng)金(jīn)合信基金首席(xí)经济学(xué)家(jiā)魏凤春直言，这需要在实践(jiàn)中进(jìn)行探索，目前尚没(méi)有公认的指(zhǐ)标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗