财(cái)联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国(guó)新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中(zhōng)国式现代(dài)化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提升和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的(de)热(rè)门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国央企的(de)严(yán)重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特(tè)估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估(gū)有望持(chí)续(xù)为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以(yǐ)规模(mó)最大的华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)波(bō)快速(sù)上涨，是其在估值极(jí)度低水平(píng)、股息(xī)率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下(xià)行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字(zì)头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是(shì)银行(xíng)股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大(dà)行(xíng)近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符合(hé)价值投资(zī)和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内(nèi)银(yín)行仍(réng)然具(jù)有较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估(gū)值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就(jiù)有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等(děng)大金(jīn)融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块过(guò)去被当(dāng)成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看(kàn)，市(shì)场表现并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单(dān)一(yī)地以过去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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