四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的音域划分从低到高，人声音域划分客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhō音域划分从低到高，人声音域划分ng)才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应音域划分从低到高，人声音域划分辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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