金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体保持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价(jià)格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价(俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速走低(d俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大ī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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