财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄(qì)今股价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥有自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统(wèi)影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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