作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了(le)4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少ng>

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。