自2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等(děng)主题层(céng)出(chū)不穷(qióng)，基(jī)金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季(jì)报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长城(chéng)等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基(jī)金经(jīng)理对后(hòu)市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也(yě)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级(jí)主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末(mò)的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓(cāng)青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了(le)一定(dìng)水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的(de)配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资(zī)原(yuán)则，等(děng)到机(jī)会时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再(zài)次(cì)成为该基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达(dá)张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清(qīng)晰写道(dào)自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(zhī)后，再(z青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？ài)买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级的(de)经验(yàn)，持(chí)续(xù)做深(shēn)入(rù)的研(yán)究积累，争(zhēng)取构(gòu)建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要(yào)，因(yīn)为(wèi)好公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资者带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如(rú)果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经(jīng)历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持(chí)下来的(de)重要因素(sù)，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的(de)高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的(de)高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这(zhè)是否只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复杂(zá)环(huán)境(jìng)下(xià)各种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化(huà)等(děng)板块表现突(tū)出(chū)，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般(bān)或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大(dà)重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客(kè)观(guān)上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符(fú)合我(wǒ)们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本(běn)市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同(tóng)的(de)声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带(dài)入正(zhèng)循(xún)环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入(rù)富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三(sān)方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济(jì)指标在(zài)3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的(de)企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身(shēn)增长带来的(de)资本(běn)市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变化不(bù)大。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精(jīng)选个股而非择(zé)时的投资(zī)风(fēng)格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘(liú)彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对(duì)国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额(é)储蓄(xù)下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据(jù)，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收(shōu)益。

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