银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)tan1等于多少，tan1等于多少兀一共和银行(xíng)找到买家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美(mětan1等于多少，tan1等于多少兀i)国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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