2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全球鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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