国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息(xī)交织(zhī)下，节(jié)后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)股(gǔ)价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达(dá)成救(jiù)助协议以维(wéi)持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司、财政部(bù)和美联(lián)储的(de)官员正在与其(qí)他银行进行协调会(huì)议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)越来(lái)越多的问题(tí)。美联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该(gāi)行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够(gòu)的(de)措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大(dà)成因，其中三(sān)点都和(hé)美(měi)联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等(děng)银(yín)行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式不够自(zì)信(xìn)果断(duàn)，它(tā)们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已经(jīng)确(què)定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行收(shōu)到(dào)31项监(jiān)管机构的公开(k感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内āi)审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于(yú)资(zī)产超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列(liè)规定，包括压力测试和(hé)流动性要(yào)求，将(jiāng)重感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内新(xīn)评估，怎样(yàng)监督(dū)和(hé)监(jiān)管一家银(yín)行(xíng)对(duì)利率流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的标准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适(shì)用标准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要(yào)求(qiú)更广(guǎng)泛的(de)银行考虑(lǜ)到(dào)可出售(shòu)证券的未(wèi)实(shí)现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本(běn)或流动性的(de)要(yào)求，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包(bāo)括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通道(dào)出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部(bù)公布的(de)一(yī)季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但(dàn)通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美(měi)银(yín)行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加(jiā)经济(jì)景气下滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加(jiā)了(le)下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美(měi)联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回(huí)落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的(de)把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别(bié)是(shì)如(rú)果出(chū)现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储会议(yì)需要关注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风(fēng)险；三是美联储未来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事(shì)件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素(sù)方面(miàn)，美(měi)联储加息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美(měi)联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会延续(xù)上(shàng)述的修(xiū)正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据指引以及(jí)银行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而(ér)在此之前预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息(xī)的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但(dàn)是最(zuì)近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算(suàn)体系(xì)的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)已经表现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将(jiāng)直(zhí)面(miàn)美联(lián)储5月(yuè)利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加明确(què)的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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