5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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