大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(r湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号éng)未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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