金融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热(rè)化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的(de)动力，仍(réng)然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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