4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期。非农就业数据与此前(qián)超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思)计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农(nóng)就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年份，或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续(xù)性存(cún)在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非农数(shù)据点评(píng)

　　4月美(měi)国就业报告大超预(yù)期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而(ér)4月季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就业整(zhěng)体回升(shēng)，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月新(xīn)增(zēng)就(jiù)业的(de)13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人(rén)。其(qí)中，制造(zào)业、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升(shēng)。商(shāng)品相关行(xíng)业就业(yè)边际(jì)改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务(wù)业相关行(xíng)业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和(hé)商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需(xū)求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零(líng)售(shòu)业的总空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及(jí)小时(shí)工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，显示劳工(gōng)市场韧性较强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银(yín)行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业(yè)市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速回升(shēng)后，与其他工资指标的差距收窄，指(zh日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思ǐ)示美国潜(qián)在的工资日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国就业市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一的职(zhí)位空缺与待业(yè)人(rén)数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人(rén)之比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接(jiē)近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱于(yú)非农(nóng)就业(yè)数(shù)据所指示的水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因子(zi)扰动下(xià)降后就业数据的走势。非农(nóng)就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出现明(míng)显恶化，联储转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被(bèi)接(jiē)管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行(xíng)等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大(dà)银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发(fā)时点提前(qián)，前景存在(zài)较大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)提前(qián)触发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠加(jiā)不断发酵(jiào)的(de)银(yín)行(xíng)危机以及债务上限风波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可(kě)能性加大(dà)，不排除(chú)金融风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的(de)《非(fēi)农(nóng)强(qiáng)于预期，但或(huò)许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思