金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据同样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融(róng)变化(huà)领先经济(jì)2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外需等马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么(dài)来(lái)的居(jū)民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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