核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安(ān)全边毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗(biān)际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎ毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗o)现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(ji毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗à)的情况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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