公募基金交易结算模(mó)式(shì)再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算(suàn)模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金，该(gāi)基(jī)金(jīn)由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目(mù)前正在(zài)发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品的(de)券商，据(jù)了(le)解，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公(gōng)司进行交(jiāo)易(yì)申(shēn)报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在(zài)托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的(de)最(zuì)大(dà)不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在(z什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间ài)券(quàn)商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上(shàng)的(de)银证转(zhuǎn)账存入(rù)资(zī)金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已(yǐ)申报(bào)的交易(yì)额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易(yì)通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资(zī)验(yàn)券(quàn)的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了(le)部(bù)分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的(de)托管资金(jīn)归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上(shàng)调(diào)动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券公司(sī)结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金(jīn)融机(jī)构(gòu)为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是(shì)通过券商(shāng)完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似(shì)与券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是(shì)需要将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了(le)普通券结模(mó)式下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了(le)证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与托管人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而(ér)言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的(de)先(xiān)发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提(tí)高服(fú)务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了(le)重要变化(huà)，从(cóng)单一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算进行资(zī)金和(hé)证(zhèng)券的清(qīng)算交收。什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间p>

　　券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模(mó)式(shì)，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复(fù)及(jí)券商财富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人(rén)士表示(shì)，现阶(jiē)段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局(jú)会(huì)发生(shēng)分化(huà)，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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