珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)共(gòng)计引入两(liǎng)轮(lún)投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大(dà)民(mín)营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日(rì)子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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