昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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