申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(x当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗iān)进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗yè)研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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